針對銀行理財新規征求意見(jiàn)稿，招商證券金融組馬鯤鵬、何悅表述，理財新規新增權益類(lèi)投資門(mén)檻要求，對股市資金預期和邊際影響較大，對上市銀行幾無(wú)基本面沖擊。

點(diǎn)評全文如下：

1. (較14年征求意見(jiàn)稿)新變化之一：對理財產(chǎn)品投資權益類(lèi)和非標資產(chǎn)做了門(mén)檻要求：資本凈額超過(guò)50億的銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品才能投資權益類(lèi)和非標資產(chǎn)，我們估算，在全國2500家銀行中(900家銀行+1600家農村信用社)，有250家左右銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品有投資權益類(lèi)和非標資產(chǎn)的資格。

2. 目前并未直接限制權益類(lèi)資產(chǎn)占理財比重，對股市直接沖擊有限，但對預期影響較大：理財投權益類(lèi)資產(chǎn)主要包括定增、打新、配資、產(chǎn)業(yè)基金、兩融受益權等，權益類(lèi)資產(chǎn)占理財總規模(23萬(wàn)億左右)預計在10%以?xún)?，其中大頭是定增和打新。這次的新規把大量中小銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品拒之于權益類(lèi)資產(chǎn)門(mén)外，從風(fēng)險防范的審慎性角度是正確選擇。但是，由于近大半年來(lái)理財資金配置權益類(lèi)資產(chǎn)最活躍的都是大量小銀行(盡管體量占比并不大)，大中型銀行相對審慎且風(fēng)控嚴格，小銀行理財資金配置權益資產(chǎn)受限后，對入市資金邊際變化上的預期將產(chǎn)生較大影響。此外，今天各板塊的表現已經(jīng)非常清楚地暗示了入市理財資金的杠桿主要加在了什么板塊上。

3. 新變化之二：非標資產(chǎn)只能走信托通道：注意這只針對非標資產(chǎn)，即通過(guò)信托貸款等通道為開(kāi)發(fā)商和地方政府融資平臺等提供的融資，與股市無(wú)關(guān)，理財配資等業(yè)務(wù)不需要強制趕回信托。信托通道的風(fēng)控標準顯著(zhù)高于基金子公司和券商資管等通道，理財非標資產(chǎn)重回信托通道，是強化風(fēng)控的體現，是好事。

4. 風(fēng)險準備金不影響銀行利潤表：只是在所有者權益里新設一個(gè)科目，類(lèi)似盈余公積和一般風(fēng)險準備，不影響銀行利潤表和每股凈資產(chǎn)，只是在所有者權益科目之間的重新劃分。

5. 分級理財產(chǎn)品(受限)不等于配資等結構化產(chǎn)品(不受限)：優(yōu)先劣后配資等是在理財資產(chǎn)端分級，不受限制，分級理財產(chǎn)品是在理財負債端分級，被新規禁止，這類(lèi)產(chǎn)品目前只有部分小銀行有，體量極小。

6. 單只理財產(chǎn)品總資產(chǎn)不得超過(guò)其凈資產(chǎn)140%不等于限制配資杠桿：140%是針對理財產(chǎn)品本身通過(guò)融資放大杠桿，配資杠桿是理財資金以?xún)?yōu)先級形式投出去之后，整個(gè)資管計劃的杠桿，按銀監會(huì )最新規定，股票配資最高杠桿是1:2.

7. (較14年征求意見(jiàn)稿)不變之處：理財投非標資產(chǎn)久期不得長(cháng)于負債久期(禁止理財借短投長(cháng))，除私人銀行之外的理財資金不能買(mǎi)股票(一直都不能，所以會(huì )有優(yōu)先劣后級配資).

8. 銀行板塊觀(guān)點(diǎn)：重申中觀(guān)產(chǎn)業(yè)盈利好轉拉動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量預期改善，銀行板塊估值修復20%絕對收益空間，不需要以增量資金進(jìn)場(chǎng)為前提。個(gè)股首推建行、民生、光大、浦發(fā)、興業(yè)。

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